来源：长城证券
公司发布2016年年报，实现营业总收入85.12亿元，同比增长7.19%，实现归属于上市公司股东净利润5.83亿元，同比增长12.28%，每股收益0.37元，业绩符合预期。我们重申推股逻辑，中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股，同时又将受益于研究所改制，不考虑资产注入，我们预计17-19年EPS为0.42元、0.48元及0.56元，对应当前股价PE为42X、37X和31X，维持“强烈推荐”评级。
内生增长稳健，经营性收益显著改善：公司16年实现营收85.12亿元（+7.19%）,实现归属于上市公司股东净利润5.83亿元（+12.28%），基本每股收益为0.37元，业绩符合预期。分业务来看，航空产业全年实现收入51.97亿元，同比增长8.54%，营收占比较2015年提高0.76个百分点至61.25%，贡献毛利占比由2015年时的68.80%提高至73.09%。
非航空产品实现销售收入31.84亿元，同比增长9.75%，营收占比较2015年提高0.87个百分点至37.41%。而按照董事会进一步集中主业的要求，现代服务业继续压缩，全年累计实现营收1.31亿元，同比下降47.96%，占公司收入的比重也下降1.64%。公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.26亿元，同比大增60.72%，公司15年时处臵可供出售金融资产取得的投资收益高达1.31亿元，而本报告期可供出售金融资产在持有期间的投资收益仅为478.29万元。公司2016年本身经营性收益显著好于2015年，2016年扣非净利润4.26亿元扣除掉两家收购标的净利润3744.64万元以后，实际实现的扣非净利润为3.88亿元，较2015年的2.65亿元同比增幅高达46.59%。我们认为十三五期间先进武器大量供给状态将逐步出现，同时军改对于企业订单的不利影响将逐步消除，公司今年军品交付数量有望超过去年，机型的更新换代以及产品升级将令业绩增速进一步增加，预测军品业绩增速有望保持30%以上的快速增长。公司同时在年报中披露2017年的主要经济目标是全年销售收入突破90.09亿元，利润总额7.41亿元（16年为6.63亿元）。
航空产业进一步聚焦，资产注入逻辑逐步兑现：2016年，公司在军用航空产业上完成多项技术鉴定及多台套科研/小批产品的研制、交付，保证了多个型号科研批产任务完成和推进。同时，为了进一步执行公司专业化整合的战略目标，增强公司的综合竞争力、持续盈利能力和发展能力，公司以现金方式收购了贵州风雷和枫阳液压，拓展了公司航空机电系统产业链条，进一步增强了主营业务协同效应。风雷公司和枫阳公司2015年度分别实现净利润1997.44万元和887.50万元，2016年两者合计实现净利润3744.64万元，合计同比增速接近30%。此次现金收购这两项资产后中航机电的业绩增厚幅度预计将在6-7%。公司2017年将继续落实“航空机电产业振兴计划”，全面推进航空机电产业核心能力的提升。提升基础技术能力，开展航空机电新技术、新材料、新工艺、新方法的研究，同步推动研究成果转化和型号应用。
